交通学院首次公开募股中的“创造财富”

参见南京报告,发展与审查委员会近日批准了江苏交通规划设计院有限公司(以下简称“交通设计院有限公司”)的首次公开发行申请。

根据招股说明书,交通法院拟首次公开发行的股票不超过2600万股,募集资金约8.72亿元。

其中,近4.4亿元投资于“提高公司研究、设计和测试能力的建设项目”。江苏省境外11家分公司和3家区域性独立第三方检测中心共筹集资金4190万元,补充营运资金3.9亿元。

然而,在声称资金紧张、需要首次公开募股的同时,交通学院的股份基本完成了上述首次公开募股项目——“提高公司研究设计和测试能力的项目”。此外,交通学院发起人股东在重组期间实际支付的3200万元,多年来一直由交通学院股份分红支付。

即将上市将直接使195家赞助商的股东价值飙升。

根据交通学院股份招股说明书,今年第一季度,交通学院股份实现营业收入约2.54亿元,归属于母公司股东的净利润约3908.1万元,净利润为15.39%。

2013年,公司收入11.46亿元,比上年增长9.31%,归属于母公司所有者的净利润近1.5亿元,比上年增长9.86%。然而,扣除非经常性损益后,归属于母公司股东的净利润较上年下降0.61%。

在招股说明书中,交通学院的股票表示,选择首次公开募股的原因之一是高资产负债率。“2011年至2013年,公司资产负债率分别为72.23%、71.47%和69.07%。虽然有所下降,但仍处于较高水平,明显高于同行业可比上市公司。空银行贷款的使用已经非常有限。

相比之下,苏交科(300284。深交所(SZ),作为与交通运输研究所股份业务最具可比性的上市公司,2011年至2013年资产负债率约为35%,远低于交通运输研究所的股份。

然而,交通学院的高负债率也可能与最大的首次公开募股项目“提高公司研究、设计和测试能力的项目”有关,尽管该项目并未在股票市场上市。据记者估计,该项目已投资3亿多元,进一步投资高达1亿元。

交通学院股份在项目中的早期投资也与项目土地收购时签订的协议有关:2010年7月22日,交通学院股份签署了江苏交通规划设计院有限公司进入南京白下高科技工业园的协议,经协商同意转让单价为70万元/亩。

但是,如果交通学院每亩股份投资强度在2014年底前达不到500万元,土地出让价格按照南京市白下区政府的实际投资强度和相关政策执行,差额3455万元(上限)由交通学院股份弥补。

尽管交通运输研究所的股票在2011年3月19日宣布将进入上市咨询期,但由于2012年首次公开募股的暂停,上市时间表仍然搁浅。

为此,交通运输研究所的股份必须用自己的资金预先投资,并在筹集的资金不到位的情况下提前开展上述项目,以避免弥补土地出让价格的差额。

在交通运输研究所股份提交的招股说明书中,项目进展情况为“项目竣工验收将于2014年7月18日完成,相关备案工作计划在15天内完成”

交通运输研究所的股份使用了多少自有资本来投资首次公开募股项目?对此,记者将采访提纲发送给了交通学院,但截至发表之时仍未回复。

记者打给公司秘密办公室的电话无人接听。

实际出资仅占20%。从交通运输研究所的股权结构来看,该所没有控股股东或实际控制人。股权结构极其分散。共有195名发起人股东是公司的所有员工或亲属。

其中,最大股东张明仅持有约7.08%的股份。前10名股东也是交通学院的高级成员。

“过去,国有企业改制时,职工都持有股份。这种企业仍然继承了旧国有企业的风格。

君泽君(南京)律师事务所合伙人黄剑锋律师认为,“股权分散也有分散的优势,只要有足够的投票权,这种公司具有惯性,股权分散不会导致公司陷入僵局。

“但值得注意的是,从交通学院股份重组之时起,195家保荐人的股东基本上开始持股。当时,他们实际上总共拿出了3200万元现金,人均持有成本超过10万元,其余的1亿元转移资金是通过借款和增资获得的。

这些雇员的实际贡献仅占总调动的20%。

记者注意到,当时交通院股份和相关部门着手改制事宜时,曾对其职工的自筹资金实力进行了调查,发现职工的自筹能力总和在3000万元左右,因此当时改制方案是:将改制后交通院股份的注册资本设立在3200万元,而与评估价值1.64亿元的差值希望通过剥离交通院股份对江苏省交通厅的债权并上缴交通厅的方式,改制职工群体只购买剩余部分净资产。记者注意到,当交通运输学院及相关部门的股份开始重组时,他们对员工的自筹资金实力进行了调查,发现员工的自筹资金能力总计约为3000万元。因此,当时的重组计划是将重组后交通运输研究所股份的注册资本设定为3200万元,与评估值1.64亿元的差额是将交通运输研究所股份的债权剥离给江苏省交通厅,转交给交通厅,只购买剩余的净资产。

但是,最终,由于国有产权需要整体转让,这些股东只能被动地整体转让全部资产。

第一期付款后,铭印等将公司注册资本减为3200万元,资本减为1.3亿元左右。除偿还上述贷款外,其余1299.7万元已纳入资本公积。四年后,公司股份将“资本公积10399.8万元,未分配利润1760.2万元,共2800万元转为股本”

随后,运输研究所的股票也多次分红。

据不完全统计,在重组后的九年里,交通运输研究所的股份已经披露了五次分红:2007年1185.87万元,2008年1600万元,2010年3000万元,2011年2700万元,2014年3900万元,总计1.24亿元,其中最大股东明戳持有约7%的股份,共收到867.01万元。

根据公共信息,交通学院2013年每股收益为1.92元。如果这些股票能够成功上市,交通运输学院的股票价格将达到45.85元,根据2014年年中交易公司苏交科报告的23.88倍的动态市盈率。

由于交通运输研究所前六名股东持有的股份数量从360.6万股到555.2万股不等,其价值将升至数亿股。

此外,另外70名股东将成为千万富翁。

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